內容摘要：中國利率市場化進程的不斷發展有利于促進資金資源的優化配置、提高金融機構的經營自主性，但與此同時，我國的金融機構特別是商業銀行的利率風險將進一步凸顯。長期的利率管制使我國商業銀行對利率風險認識不足、重視不夠，導致商業銀行面對不斷加劇的利率風險往往束手無策。本文通過介紹商業銀行面臨的利率市場化風險類型及測量方法，希望能為商業銀行識別利率市場化風險提供有益的借鑒與啟發。
　　關鍵字：商業銀行，利率市場化，利率風險，風險測量
　　
　　當今世界正以經濟一體化、金融自由化為重要特征，隨著科技創新和技術進步而快速發展。利率市場化是金融自由化浪潮的必然產物，其主要特征是利率定價權由政府轉移至市場。利率市場化的過程極大的提高了資金的使用效率，而同時也使得利率變得難以預測和富于變化，大大加劇了商業銀行經營活動的風險。我國金融體制改革起步較晚，利率管制一直持續到20世紀末，長期以來的利率管制使我國商業銀行對利率風險管理認識不足、重視不夠，導致商業銀行面對不斷加劇的利率風險往往束手無策。這種形勢下，介紹西方國家先進的利率風險管理理論及風險測量工具，可以為我國商業銀行利率風險的識別和管理提供啟示。
　　一、 利率市場化的基本概念
　　目前，國內外經濟學界對利率市場化的名稱和定義多種多樣，尚未給出普遍認可的定義。參考《當代中國經濟大辭庫》中的定義，利率市場化即利率自由化（InterestRateMarketization）是指金融主管當局放松利率管制、金融市場上的利率更多的由市場決定的趨勢。利率市場化主要包括以下四個方面：（1）利率形成機制是市場主導的；（2）利率的數量、期限和風險結構均由市場自由選擇形成；（3）金融機構在利率水平上擁有充分的自主權，政府只可以通過間接方式影響利率水平；（4）中央銀行基準利率作為市場利率的指示。
　　二、 我國商業銀行利率市場化的風險分析
　　利率市場化過程中，我國商業銀行面臨的風險來源多樣，根據風險持續時間長短可劃分為階段性風險和恒久性風險。
　　1、階段性風險
　　利率市場化的階段性風險，是指從利率管制到利率市場化初期，經濟主體不能適應市場化利率環境、利率水平不規則波動所產生的金融風險。
　　在利率市場化改革初期，一般會出現利率水平上升的現象，相應的貸款利率也會上升。隨著貸款利率的上升，貸款合同的拖欠概率也會提高。此外，銀行貸款利率的上升還將產生逆向選擇風險和道德風險，即在信息不對稱的情況下，高風險項目的貸款人仍然可以從銀行渠道獲得貸款，而風險低的貸款人因為收益率低，不能承受高額的利息而放棄從商業銀行渠道獲得貸款。
　　階段性風險產生于由管制利率邁向市場利率的轉軌階段，由金融監管制度、企業融資制度、法律制度等不健全帶來的風險，帶有系統性，沒有可預測性，沒有合適的對沖工具用以減輕或消除。但隨著轉軌階段的完成，階段性利率風險就會漸趨消失。
　　2、恒久性風險
　　利率自由化的恒久性風險，即是通常所講的利率風險。與階段性風險不同，利率風險源自市場利率變動的不確定性，具有長期性和非系統性，只要實行市場化利率，就必然伴隨有利率風險。
　　利率風險是商業銀行經營管理中面臨的主要風險之一。在新巴塞爾協議中，利率風險是指“利率向不利的方向變動時，銀行可能遭受的損失”。基本的利率風險有重新定價風險、基本點風險、收益曲線風險和內含選擇風險等四種。
　　（1）重新定價風險（RepricingRisk）
　　重新定價風險也稱為成熟期錯配風險（maturity-mismatchrisk），是最主要和最常見的利率風險形式。來源于銀行資產、負債和表外業務到期期限（固定利率）或重新定價期限（浮動利率）所存在的差異。這種重新定價的不對稱性使銀行的收益或市場價值會隨著利率的變動而變化。例如，如果銀行以短期存款為基礎發放長期固定利率貸款，資產利率到期日長于負債利率到期日，屬于負債敏感型缺口。當利率上升時，貸款的利息收入是固定的，但存款的利息支出卻會隨著利率的上升而增加，從而使銀行的未來凈利息收入減少和市場價值降低。
　　（2）基本點風險（basisrisk）
　　基本點風險也稱為利率定價基礎風險，是另一種重要的利率風險來源。在利息收入和利息支出所依據的基準利率變動不一致的情況下，雖然資產、負債的重新定價特征相似，但因為其基準利率的變化可能不完全相關或者變化不同步，仍然會使該銀行面臨著因基準利率的利差發生變化而帶來的基本點風險。
　　我國商業銀行面臨的基本點風險指名義利差風險，多由人民銀行公布的存貸款基準利率的不同步變動導致。以2008年12月23日央行調整存貸款基準利率為例，一年至三年期存貸款利率同步下調0.27個百分點，利差水平沒有變化；六個月、三至五年以及五年以上存款利率下調0.27個百分點，而相同期限貸款利率下調0.18個百分點，存貸利差由2.79%增加到2.88%，擴大了0.09個百分點。
　　（3）收益曲線風險（yieldcurverisk）
　　收益曲線反映的是證券到期期限與到期收益之間的關系，是分析利率走勢和進行市場定價的基本工具。重新定價的不對稱性也會使收益率曲線的斜率、形態的變化對銀行的收益或內在經濟價值產生不利影響，從而形成收益率曲線風險，也稱為利率期限結構變化風險。例如，假設以5年期政府債券的空頭為10年期政府債券的多頭進行保值，那么，如果收益曲線變陡的話，即使已經對收益曲線上的正常變動做了保值，多頭的10年期政府債券的內在經濟價值也會驟然下降。
　　（4）內含選擇風險（embeddedoptionrisk）
　　內含選擇風險是一種越來越重要的利率風險，來源于銀行資產、負債和表外業務中所隱含的期權。一般而言，期權賦予其持有者買入、賣出或以某種方式改變某一金融工具或金融合同的現金流量的權利，而非義務。期權可以是單獨的金融工具，如場內（交易所）交易期權合同，也可以隱含于其他的標準化金融工具之中，如貸款的提前償還。一般而言，期權和期權性條款都是在對買方有利而對賣方不利時執行，因此，此類期權性工具因具有不對稱的支付特征而會給賣方帶來風險。比如，若利率變動對存款人或借款人有利，存款人就可能選擇重新安排存款，借款人可能選擇重新安排貸款，從而對銀行產生不利影響。如今，越來越多的期權品種因具有較高的杠桿效應，還會進一步增大期權頭寸可能會對銀行財務狀況產生的不利影響。
　　三、 利率市場化風險的測量
　　對于以上利率市場化風險的測量，除了傳統的敏感性缺口分析、持續期分析外，根據新巴塞爾協議，目前國際上商業銀行普遍使用VaR風險價值以及壓力測試方法對利率風險測量與控制。VaR，即ValueatRisk，是指在一定的持有期及置信度內，某一金融資產或證券組合的價值所面臨的最大潛在損失。用公式來表示：
　　probability(ΔP>VaR)=1-α。其中ΔP為證券組合在持有期內市場價值的變化，VaR為在置信水平α下處于風險中證券組合的最大可能損失。
　　VaR方法的優點在于可將資產組合風險概括為一個貨幣計量單位來表示潛在損失，能直接比較面臨不同風險的不同工具間的相對風險程度，可以綜合度量受不同市場因子影響的多種金融產品組合的市場總體風險。
　　目前在國內的商業銀行中，中國建設銀行已采用了VaR方法，以2009年年報數據為例，如下表：（置信度99%，觀察期為1個交易日，單位：百萬人民幣）
　　
　　利用以上VaR的方法，就可以對金融資產或證券組合價值波動進行統計，其核心在于構造金融資產或證券組合價值變化的概率分布，利用證券組合價值的歷史波動信息回歸模型推衍未來的情形，以此來測量利率風險，并作為管理風險的決策依據。
　　上文簡要介紹了利率市場化趨勢下的我國商業銀行可能面臨的風險以及風險測量的一種有效工具。筆者希望通過本文的介紹，能夠拋磚引玉，使商業銀行積極識別、測量利率市場化風險，并用科學的方法進行有效的風險對沖和風險管理，從而削弱和化解利率市場化風險的沖擊。
　　參考文獻：
　　［1］胡曙光，利率理論與利率風險管理［J］，中國人民大學出版社，2006年
　　［2］馬杰，利率與匯率風險管理［D］人民郵電出版社，2006年
　　［3］韓天雨、劉全福主編,當代中國經濟大辭庫［J］，中國經濟出版社，1993年